Как рождается сделка

В прошлом уроке мы узнали, что цену двигает агрессор. Но как именно биржа соединяет агрессора с пассивным ордером? Давайте посмотрим на этот процесс изнутри.

Matching engine: шаг за шагом

Трейдер отправляет маркет-ордер на покупку 10 контрактов ES. Стакан в этот момент:

Стакан ДО:
5525.50  | 10 контрактов
5525.25  |  7 контрактов
5525.00  |  5 контрактов    ← best ask

Маркет-ордер не ждёт. Он забирает ликвидность, начиная с лучшей цены:

Шаг 1. 5 контрактов исполняются по 5525.00. Best ask опустел. Осталось купить ещё 5.

Шаг 2. Следующий best ask — 5525.25. Там 7 контрактов. Забираем 5 из них. Ордер исполнен.

Стакан ПОСЛЕ:
5525.25  |  2 контракта     ← новый best ask (было 7, забрали 5)
5525.50  | 10 контрактов

Цена прошла от 5525.00 до 5525.25. Один тик вверх. Один агрессивный покупатель съел ликвидность на best ask и двинул цену.

Вот что записал matching engine (система сведения ордеров):

Цена	Продано (на bid)	Куплено (на ask)
5525.25	0	5
5525.00	0	5

Это основа footprint-свечи. Каждая строка — ценовой уровень. Каждое число — контракты, исполненные агрессивно. Footprint фиксирует не то, что стояло в стакане, а то, что реально произошло: каждую встречу агрессора с пассивным ордером.

Ниже вы можете "проиграть" этот сценарий и увидеть как в динамике меняется стакан, что приходит в ленту, что появляется в footprint

Абсорбция: когда продавец не уходит

Вернёмся на фруктовый рынок. Покупатель забрал у продавца все 5 кг по 100. Прилавок пуст. Покупатель собирается идти к следующему прилавку, но продавец достаёт из-под прилавка ещё 5 кг и выкладывает по той же цене — 100. Покупатель берёт. Продавец достаёт ещё. Покупатель берёт. Продавец снова достаёт. Объём сделок огромный, а цена стоит.

На бирже это называется абсорбция (absorption). Агрессивный покупатель атакует уровень, но пассивный продавец поглощает весь поток. В footprint — гигантский объём на одном уровне при неподвижной цене.

ES, best ask — 5520.25. За 30 секунд серия маркет-баев общим объёмом 140 контрактов. Обычно такой поток сдвигает цену на 2–3 тика. Но цена не двигается ни на тик: на уровне 5520.25 стоит пассивный лимитный продавец, который поглощает всё. Покупатели забирают его объём — он выставляет новый. Снова забирают — он снова выставляет.

В footprint картина однозначная: на уровне 5520.25 накапливается 140 контрактов на стороне ask (агрессивные покупки). Гигантский оборот на одном ценовом уровне, нулевое движение. Это значит, что на рынке присутствует скрытый продавец.

Маркет-мейкер: перекупщик

Ещё один персонаж фруктового рынка — перекупщик. Он покупает яблоки по 100 у одного продавца и тут же выставляет их по 101 на соседнем прилавке. Его заработок — 1 с каждого килограмма. Ему не интересно, вырастут ли яблоки до 150. Его бизнес — тот самый 1 на каждой транзакции.

На бирже это маркет-мейкер (ММ). Он одновременно выставляет лимитки на покупку (bid) и продажу (ask). Спред — его заработок. На ES один тик = $12.50 на контракт. ММ покупает на bid и продаёт на ask — забирает этот тик. Десятки тысяч раз в день.

Лучшие условия для ММ — когда цена стоит. Худшие — когда рынок улетает. Перед выходом новостей (NFP, CPI, FOMC) маркет-мейкеры убирают ордера из стакана. Стакан становится тонким, и первые секунды после новостей — дикие свечи: маркет-ордера прошивают пустой стакан на 5-10 уровней за мгновение.