En la lección anterior aprendimos que el agresor mueve el precio. Pero ¿cómo conecta exactamente la bolsa al agresor con una orden pasiva? Veamos este proceso desde dentro.
Matching engine: paso a paso
Un trader envía una orden a mercado para comprar 10 contratos de ES. En ese momento, el libro de órdenes tiene este aspecto:
Libro de órdenes ANTES:
5525.50 | 10 contratos
5525.25 | 7 contratos
5525.00 | 5 contratos ← mejor ask
Una orden a mercado no espera. Toma liquidez comenzando por el mejor precio disponible:
Paso 1. Se ejecutan 5 contratos a 5525.00. El mejor ask queda vacío. Todavía quedan 5 contratos por comprar.
Paso 2. El siguiente mejor ask está en 5525.25. En ese nivel hay 7 contratos. La orden toma 5 de ellos y queda completamente ejecutada.
Libro de órdenes DESPUÉS:
5525.25 | 2 contratos ← nuevo mejor ask (había 7, se tomaron 5)
5525.50 | 10 contratos
El precio pasó de 5525.00 a 5525.25. Un tick al alza. Un solo comprador agresivo consumió la liquidez disponible en el mejor ask y movió el precio.
Esto es lo que registró el matching engine, o motor de casación de órdenes:
| Precio | Vendido (en bid) | Comprado (en ask) |
|---|---|---|
| 5525.25 | 0 | 5 |
| 5525.00 | 0 | 5 |
Esta es la base de una vela footprint. Cada fila representa un nivel de precio. Cada número representa contratos ejecutados de forma agresiva. El footprint no registra las órdenes que estaban esperando en el libro, sino lo que realmente ocurrió: cada encuentro entre un agresor y una orden pasiva.
Reproduce este escenario en el simulador que aparece a continuación. Observa cómo cambia el libro de órdenes, qué datos llegan al tape y qué aparece en el footprint. Pulsa el botón Next para ver en la fila superior qué evento se ha producido, por ejemplo:
COMPRA A MERCADO 15 contratos Ejecutados: 5/15 El mejor ask en 5525.00 se ha consumido por completo (5 contratos) — el spread se amplía
A la izquierda verás el libro de órdenes de la bolsa, con las órdenes limitadas de venta en la parte superior y las órdenes limitadas de compra en la parte inferior. A la derecha verás una simulación de la formación y el movimiento de la vela. Cada nueva operación modifica su estructura y completa los niveles del clúster.
Market BUY 15 — eats through the first three ask levels
Next: Market BUY 15
Order Book
Time & Sales
Footprint
Absorción: cuando el vendedor no se retira
Volvamos al mercado de frutas. El comprador adquiere los 5 kg que el vendedor ofrecía a 100. El puesto queda vacío. El comprador está a punto de dirigirse al siguiente puesto, pero el vendedor saca otros 5 kg de debajo del mostrador y los ofrece al mismo precio: 100. El comprador se los lleva. El vendedor saca más. El comprador vuelve a llevárselos. El vendedor repone la mercancía otra vez. El volumen ejecutado es enorme, pero el precio permanece inmóvil.
En la bolsa, este fenómeno se denomina absorción. Un comprador agresivo ataca un nivel, pero un vendedor pasivo absorbe todo el flujo. En el footprint, se observa un volumen enorme en un único nivel mientras el precio permanece inmóvil.
En ES, el mejor bid se encuentra en ese momento en 7478.50. Durante 5 segundos se ejecuta una serie de ventas a mercado con un volumen total de 119 contratos. Normalmente, un flujo de este tipo movería el precio entre 2 y 3 ticks. Sin embargo, el precio no se mueve ni un solo tick: en el nivel 7478.50 hay un vendedor pasivo con órdenes limitadas que lo absorbe todo. Los vendedores toman su volumen y el participante vuelve a colocar más. El volumen se consume de nuevo y el participante vuelve a reponerlo.
El footprint muestra una imagen clara: en el nivel 7478.50 se acumulan 119 contratos en el lado bid mediante compras agresivas. Un volumen de operaciones enorme en un único nivel de precio, sin movimiento. Esto indica la presencia de un gran comprador pasivo en ese nivel.
Un volumen elevado sin movimiento del precio = la liquidez está absorbiendo las órdenes a mercado. En un gráfico de velas, la absorción puede parecer una vela pequeña con una mecha, sin nada especialmente llamativo. Sin embargo, dentro de esa vela puede estar produciéndose una auténtica batalla de cientos de contratos
Market maker: el intermediario
Otro participante del mercado de frutas es el intermediario. Compra manzanas a un vendedor por 100 y las ofrece inmediatamente por 101 en el puesto de al lado. Su beneficio es de 1 por cada kilogramo. No le interesa si el precio de las manzanas sube hasta 150. Su negocio consiste en obtener esa diferencia de 1 en cada transacción.
En la bolsa, este participante es el market maker (MM), o creador de mercado. Coloca simultáneamente órdenes limitadas de compra en el bid y órdenes limitadas de venta en el ask. El spread es su fuente de ingresos. En ES, un tick equivale a 12,50 USD por contrato. El market maker compra en el bid y vende en el ask, capturando ese tick. Este proceso puede repetirse decenas de miles de veces al día.
Las mejores condiciones para un market maker se producen cuando el precio permanece estable. Las peores, cuando el mercado se mueve con rapidez. Antes de la publicación de noticias importantes, como NFP, CPI o las decisiones del FOMC, los market makers retiran sus órdenes del libro. El libro de órdenes pierde profundidad y, durante los primeros segundos posteriores a la noticia, pueden aparecer velas extremas: las órdenes a mercado atraviesan entre 5 y 10 niveles casi vacíos en cuestión de instantes.
La mayoría de las órdenes del libro pertenecen a market makers. Estas órdenes crean el fondo y el ruido del mercado. Los movimientos reales del precio los generan los agresores: grandes órdenes a mercado con una dirección definida.
- El matching engine conecta al agresor con una orden pasiva y registra cada operación
- Una vela footprint es un registro directo de los datos capturados por el matching engine
- Absorción: un volumen elevado sin movimiento del precio = alguien está absorbiendo la agresión
- Un market maker obtiene ingresos del spread, no de la dirección del mercado — su actividad crea ruido de fondo
Un gráfico de velas muestra qué ocurrió con el precio. Pero no muestra quién influyó en él ni cómo lo hizo. Para verlo, necesitas comprender los dos tipos de participantes que intervienen en cada operación.
Participantes pasivos y agresivos
Los participantes pasivos son las órdenes limitadas que esperan en el libro de órdenes. Muros de bid, muros de ask y niveles de precio. Crean la estructura del mercado. Sin ellos, una orden a mercado no tendría una contraparte con la que ejecutarse.
Los participantes agresivos son las órdenes a mercado, incluidas las órdenes stop activadas. Consumen órdenes pasivas y mueven el precio. Sin agresión, el precio permanece inmóvil.
Cada operación es un encuentro entre un agresor y un participante pasivo. Por cada contrato comprado existe un contrato vendido. La pregunta no es «qué lado tiene más participantes»: siempre hay el mismo número de compradores y vendedores. La pregunta es quién acudió a quién.
Cuando los compradores agresivos golpean el ask, las operaciones se registran en el lado ask. Cuando los vendedores agresivos golpean el bid, se registran en el lado bid. Esto es exactamente lo que muestra el footprint: cuántos contratos se ejecutaron en el ask y en el bid en cada nivel de precio. El delta —ask menos bid— muestra qué lado fue más agresivo.
Footprint, Delta, CVD y Volume Profile muestran el mismo fenómeno desde distintos ángulos: el equilibrio entre la agresión y la liquidez pasiva.