Вернёмся к утренней таблице, с которой начинался урок 5, — суточному отчёту об открытом интересе, фундаменту всей классической аналитики. Мы уже знаем, как из неё делаются стены, магниты и GEX-профили. Теперь, после знакомства с 0DTE, зададим таблице один простой вопрос: что она видит?
Невидимая половина
Открытый интерес фиксируется один раз в сутки, по итогам дня. Проследим за типичной 0DTE-позицией на этом календаре.
Вчерашний вечерний снимок её не застал — её ещё не существовало. Сегодняшний не застанет тоже — она закрыта в 15:50, а всё, что дожило до конца дня, истекло на экспирации и обнулилось. Контракт прожил шесть часов, его хеджирование гоняло фьючерс весь день — а в главном источнике данных он не оставил ни единой записи. Не «запоздалой» записи, а никакой.
Справедливости ради: у сегодняшней экспирации есть прошлое. Серия, истекающая сегодня, была залистингована заранее и торговалась вчера и раньше — и позиции, открытые в ней заблаговременно, утренний OI честно показывает. Но эта видимая часть — тонкий слой: основной объём 0DTE открывается в сам день экспирации, живёт часы и исчезает, как позиция на схеме. А вечером экспирация обнуляет серию целиком — так что и её «прошлое» из завтрашнего отчёта исчезнет.
Теперь умножьте на масштаб из прошлого урока: около половины объёма крупнейшего опционного рынка мира проходит в однодневных сериях — и львиная доля этих сделок рождается после утреннего снимка. Суточный OI не опаздывает рассказать о них — он в принципе не способен увидеть то, что открылось и закрылось между его кадрами. Инструмент не сломался; сломался мир, под который он был спроектирован.
А что со второй половиной?
Позиции длиннее одного дня в OI попадают — но и здесь календарь портит картину. Снимок сделан вчера вечером. Стена, посчитанная по нему, — это стена вчерашнего рынка; к обеду сегодняшние потоки могли нарастить узел на другом страйке или разобрать вчерашний. Уровни, которые двигаются внутри дня, суточная фотография по определению показывает с опозданием на день.
Хуже того: слабое место GEX-аналитики из урока 5 — допущение о том, кто на какой стороне сделки, — в новом мире стало ещё уязвимее. Когда позиции копились неделями, ошибка в догадке про одну сделку тонула в массе. Когда книга пересобирается за часы, угадывать стороны приходится заново каждый день — а данных для этого в OI как не было, так и нет.
Техническое задание на новые данные
Сформулируем, что понадобилось бы, чтобы видеть рынок 0DTE по-настоящему. Список короткий, и каждый пункт бьёт в конкретную слепоту суточного OI.
Частота: минуты, а не сутки. Книга дилеров живёт внутри дня — значит, и данные о позициях должны обновляться внутри дня.
Стороны, а не догадки. Чтобы считать дилерскую книгу без допущений, нужно знать, покупкой или продажей была каждая сделка — то самое, о чём OI молчит с урока 2.
Участники, а не безликий объём. Розница, покупающая лотерейные путы, и институционал, продающий премию, создают противоположные дилерские книги. Разделить их — значит впервые узнать знак книги, а не предполагать его.
Долгое время такой список выглядел фантастикой: биржи подобного не публиковали. А потом биржа, на которой торгуется весь SPX-комплекс, начала продавать именно это — поминутные данные о позиционировании с разбивкой по типам участников и сторонам сделок. Этому фиду — и тому, что мы на нём построили, — посвящена вся оставшаяся часть курса.
- Позиция, открытая и закрытая в день экспирации, не попадает ни в один отчёт об OI - в принципе, а не с опозданием.
- Виден только переночевавший слой серии - тонкий на фоне объёма самого дня экспирации.
- Техзадание на новые данные: минутная частота, известные стороны сделок, разбивка по типам участников.